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3． 羸弱的信用基本面，混乱的公司治理（1）经营角度：负债率高企，多元化失败公司债务问题相当严重。从合并报表的口径看，2016、2017、2018年，北大方正的资产负债率分别为76.82%、76.71%、81.84%，一直处于较高水平。根据最新披露的三季报显示，公司总资产为3657.12亿元，总负债为3029.51万元，负债率进一步上升至82.84%。而从母公司报表的角度看，2019年三季报资产负债率更是达到了95.59%的水平。

同时，方案也明确，禁止各地出台新的限购规定，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。鼓励有条件的地方在停车费等方面给予新能源汽车优惠。吴松泉分析，当前，一些地方出于缓解交通拥堵考虑，实施了小汽车限购政策，方案特别针对无车家庭的用车需求，鼓励地方对无车家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持。同时，借鉴国内外经验，推动地方结合实际探索优化道路交通管理方式，为由限制购买转向引导使用打下坚实基础。

此外，新京报记者独家获悉，滴滴出行创业6年亏损390亿。美团打车自然也不会太乐观。美团招股书显示，2017年推出试点网约车服务令网约车司机成本由2016年的零增至2017年的人民币2.93亿元。由2017年截至4月30日的580万元，增至2018年同期的9.759亿元。这意味着，4个月，仅两个城市就要付出超近10亿的司机成本。

（4）公司治理分析在违约风险中的重要性再次凸显，建议投资者对公司治理存在明显瑕疵的发行人持谨慎态度。北大方正集团区别于其他校企的一大特点在于其公司治理结构更加混乱。外部股权结构看，郑航系旧管理层实际控制着公司65%的股权，为公司实际控制人，为公司的企业央企属性蒙上迷雾，这与当年发生信用事件的云峰与山水颇为相似。内部治理结构来看，公司违规担保、高度股权质押、暗含的内部人掏空等等现象均是公司治理结构不完善的表现。

思考与启示。（1）本次违约标志着校企“信仰”加速退潮大幕的开启，违约将直接带来连锁反应，引发校企发行人的估值调整压力，以及后续再融资难度的上升。（2）市场对北大方正集团本期超短融违约预期并不充分，违约的后续影响可能超越市场预期。违约的影响并不局限于校企内部，其他“信仰”并不强烈的“假国企”或将陆续现形。（3）对于整个国企板块，信用基本面在定价中的影响力将愈发凸显，而不同国企发行人之间的“信仰”将出现明显分化。（4）公司治理分析在违约风险中的重要性再次凸显，建议投资者对公司治理存在明显瑕疵的发行人持谨慎态度。

2月20日，“天使之橙”通过官方微博喊话深圳市场监管局，要求其给出技术机构鉴定报告、“上下爪”各组件材质报告，以及“上下爪”各组件的清晰照片，并公示模拟实验的视频记录及涂抹过程记录等。随后，深圳市场监管局给出长文解释此事原委，并详细解释其榨汁模拟实验采取的验证方法，最终结论为“上下爪”与橙汁相接触。